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富途证券:不到一年股价涨幅超100%美团做对了什么?
发布时间:2019-10-29        浏览次数: 次        

  「农村包围城市」的思路屡试不爽,也让美团在短短十年间,在不同的领域(团购、电影票、酒店、外卖、景区门票等)都做到了后发先至。

  北京时间10月10日,没有意外,股价接连上涨的美团点评,再一次创造了自己的历史最高价,并一举突破了90港元大关,朝着100港元进发。

  国庆长假以来,美团就如被打了一针强心剂一般,5个交易日累计上涨12%,如果放眼整个2019年,自从1月创下历史新低40.25港元后,美团点评今年的涨幅超过了100%。

  目前,美团市值超过5100亿港元(超过650亿美元),仅次于阿里巴巴和腾讯,彻底坐稳国内第三大已上市互联网公司。

  美团刚上市时,市场充满对美团尤其是美团外卖商业模式的质疑。美团股价也从发行价69港元持续下跌至40港元左右。

  互联网平台本来具有规模经济效应,动辄70%以上的毛利率比比皆是,但是美团去年毛利率为23.2%,外卖业务毛利率仅有13.8%,而到店业务毛利率为89%,最主要的原因就是骑手成本过高,且为刚需,而每名骑手配送时覆盖的范围其实是有限的,所以要覆盖更大的范围就必须雇佣更多的骑手,再加上人工每年都在上涨,这就是规模不经济了。

  应当说,彼时在美团让人看不到盈利前景的情况下,竞争问题成为压死骆驼的最后一根稻草,因为竞争对手其实是饿了么,背后的阿里巴巴,那个时候饿了么市场份额是32.2%,美团是58.6%。

  2018年4月阿里巴巴联合蚂蚁金服以95亿美元完成了对外卖平台饿了么的全资收购。8月阿里在公布第一季度财报中宣布设立本地生活服务的控股公司,将口碑和饿了么进行整合。阿里、软银计划向该控股公司投资30亿美元,对应估值约250亿美元。

  竞争的存在将在长期影响美团的盈利能力,通过配送费、提点率、激励费用(用户补贴)等的竞争,压制美团变现率的提升。

  所以,2018年的美团给市场的印象是难以盈利且面对饿了么强大的竞争,自然在去年9月份上市以后,股价就迎来了漫漫长跌路。

  然而,即便是在各种竞争压力下,美团还是以强劲的业绩顽强的证明了自己的实力,尤其是19Q2公司业绩单季度首次经调整盈利14.92亿(去年同期亏损77亿元),盈利大超市场预期,美团股价当天大涨8.86%。

  其中包括打车在内的美团新业务及其他分部的二季度收入由2018年同期的25亿元增长85.1%至46亿元,整体毛利达到4.2亿元,由负转正。单车业务运营效率大幅提升,经营亏损同比、环比均大幅收窄。这主要由于摩拜单车折旧基本在去年完成,今年Q2摊销大幅减少,此外,打车业务由「自营平台」转向「聚合模式」,亏损极大的减少。

  美团第二季度餐饮外卖业务总交易金额增长36.5%至931亿元,营业收入128亿元,毛利实现翻番增长,并首次实现经调整运营利润转正,主要由于外卖业务的毛利率快速上升,而此前市场预期2020年外卖业务才会实现盈亏平衡。

  外卖业务毛利率的上升带动美团整体毛利率从上个季度的26.4%攀升到19Q2的35%,同时费用率同样得到全面控制,其中销售及营销开支占总收入的百分比由2018年同期的25.7%降至18.3%。

  生活服务行业,包括食品消费、酒店预订、旅游相关服务、交通服务和其他服务等,行业规模18.4万亿,线万亿,万亿级的市场,未来是行业规模与在线渗透率双升的趋势。

  BAT,社交、电商和搜索的竞争,同时「人与服务」的赛道市场规模和天花板都很高,不亚于BAT所在行业,是能够诞生千亿美元市值企业的赛道。

  60%的收入都是来自外卖)。由于海外第三方外卖平台并不发达,都是连锁餐饮自己开发外卖送餐服务。包括麦当劳、肯德基、必胜客等都有自己的强大外送服务团队。

  2-3单),订单密度带来的规模效应越来越明显。比如美团外卖19Q2毛利比去年同期增长14.5亿元,其中订单密度带来的增长就有近8.8亿。

  Food+Platform」战略,美团相比其他独立APP,如饿了么,具有更低的流量成本,能够在多个层面对用户需求进行捕捉,不断培养和强化用户的使用习惯。

  +低流量/获客成本,让美团能够在激烈的竞争中保持自己的竞争力(价格补贴作为行业早期获客的一种阶段性营销手段,在行业发展成熟阶段,在用户的使用习惯和对平台的忠诚度均更为成熟时,补贴的边际效用递减)。

  Trustdata数据显示,当前中国餐饮外卖行业的领导者是美团点评,美团外卖的市场份额从2015年的31.7%增至2019年Q1的63.4%,持续挤压饿了么和其他外卖平台的生存空间。饿了么及饿了么星选占据剩余的大部分市场,整个市场基本被两家头部企业瓜分,尾部企业将逐步退出市场。

  团购是一件低毛利的事情,开始时竞争壁垒不高,也就有了当年的「千团大战」,美团经历过的「千团大战」的惨烈厮杀,最后只有美团还活着,这本是就是一件不容易的成就。就像团购毛利率不高,但是要能够把规模做得非常大,服务非常多的人,这个过程就是一件竞争壁垒非常高的事情,非常考验管理层的运营、决策和执行能力。

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